纪源优配特朗普发声事关鲍威尔！美国通胀加速上升美联储降息再推迟？

　　早上好，先来看看重要资讯。

　　据新华社消息，欧盟委员会16日公布一项规模约2万亿欧元的长期预算案，重点在国防、竞争力等优先事项上加大投资。

　　这项预算案涵盖2028年至2034年7年时间，旨在通过确立欧盟中长期政策优先领域和投资方向，为提升欧盟整体市场竞争力、缩小成员国间发展差距提供战略指引和资金支持。预算案资金重点用于国防、科研和农业领域的投入，向乌克兰提供援助，以及应对气候变化和保护生物多样性等。预算案还计划改革农业补贴和经济发展资助等相关规则。

　　欧盟委员会主席冯德莱恩说，这是“新时代的预算”，更具战略性、更灵活。她还表示，该预算案将调整欧盟筹集资金的方式，同时保持成员国出资水平基本不变。

　　按照欧盟相关程序，预算案需获得27个成员国一致同意，并经欧洲议会批准后才能实施。

　　有分析认为，预算案最终落地或面临多重挑战。欧盟必须在多个优先事项之间寻求平衡，并考虑欧美贸易关系紧张局势。此外，欧盟成员国在资金分配、优先事项确定和出资义务方面预计也将存在明显分歧。

特朗普：暂时没打算解雇美联储主席

　　据央视报道，当地时间7月16日，美国总统特朗普在谈及美联储主席鲍威尔时表示，目前没有计划采取任何行动，也没有起草解雇信件。

　　特朗普说，“鲍威尔很糟糕，没有做好本职工作”。不过，对于多家美国媒体稍早前关于“特朗普可能将很快解雇鲍威尔”的报道，特朗普称，目前没有计划采取任何行动，也没有像一些美媒报道的那样起草了解雇信件。但他确实曾与议员谈论相关话题，并表示将在8个月内进行人事调整。

　　特朗普称，他“大概率不会解雇鲍威尔，除非证明存在欺诈行为”。他还称，白宫经济顾问凯文·哈塞特是其考虑担任美联储职位的人选。而此前一天，特朗普也称财政部长贝森特是美联储主席人选。

　　当天早些时候，一位白宫官员称纪源优配，美国总统特朗普可能很快解雇美联储主席鲍威尔。另据《纽约时报》报道，特朗普已起草解雇美联储主席鲍威尔的信件。

　　鲍威尔是在特朗普上一个总统任期被任命的，任期应于2026年5月结束。特朗普今年再度入主白宫以来，频繁施压美联储降息，多次批评鲍威尔，并威胁解除他的美联储主席职务。鲍威尔则表示，特朗普作为总统没有解除其职务的合法权限，他将工作至任期结束。不过近来，特朗普政府以美联储总部大楼高昂的翻修成本为新的“突破口”，试图在鲍威尔任期届满前解雇他。

美国CPI加速上涨，美联储降息或推迟？

　　美国劳工统计局7月15日发布的数据显示，2025年6月美国CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，创五个月新高。核心CPI同比上涨2.9%，其中家具、玩具等关税敏感商品价格加速上涨，显示特朗普政府对进口商品加征的关税成本正通过供应链传导至终端消费。值得注意的是，“超级核心通胀”（剔除食品、能源、住宅）环比涨幅扩大至0.12%，明显高于前两个月的0.01%和0.07%，有市场人士认为，数据表明美国关税的通胀序幕已正式拉开。

　　“从通胀的角度来看，关税对美国通胀的传导是滞后的。”广州金控期货研究所副总经理程小勇在接受期货日报记者采访时表示，4月美国宣布加征“基础关税”和“对等关税”之后，美国CPI增速并没有出现明显上升，主要原因在于两个方面：一是美国宣布了90天的缓冲期，即“对等关税”并没有立即生效；另一方面，美国进口商并没有将关税成本转嫁给消费者，而是自身消化或与其他国家的出口商共同承担。

　　然而，考虑到美国进口商承担关税成本是有阈值的，程小勇表示，因此，从6月开始，美国进口商逐步将关税成本向消费者转嫁。他进一步解释说，美国全国独立企业联合会的一项小企业调查显示，6月表示计划涨价的美国企业比例升至自2024年3月以来的最高点，美国6月核心CPI环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%也佐证了这一点。

　　“美国的关税政策通过对各国设置‘对等关税’税率进行落实，而美国商品进口在全世界分布广泛且均匀，加拿大、墨西哥、欧美和中国占比均低于20%，二季度美国对除中国外的国家征收的关税税率偏低且有3个月豁免期，考虑到即使7月至8月到期重新谈判的影响，滞后效应下对年内美国通胀的影响也相对较小。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林表示。

　　7月16日晚间，美国6月PPI数据公布，低于市场预期。数据显示，美国6月PPI同比增长2.3%，预期为2.5%，前值为2.6%；6月PPI环比持平，预期为0.2%，前值为0.1%。此前5月PPI环比仅微涨0.1%，企业通过库存缓冲和利润压缩暂缓涨价，但随着8月1日新关税生效窗口临近，工业品价格上行压力或集中释放。这种“商品通胀升温+服务业通胀顽固”的组合，可能使美国经济面临滞胀风险。

　　美联储主席鲍威尔此前在央行领导人讨论会上表示，预计夏季会看到一些更高的数字。但他补充道，关税影响有可能“高于或低于预期，到来的时间可能早于或晚于预期”，政策制定者对这些有心理准备。

　　与此同时，鲍威尔再次明确表示，在决定是否降息之前，美联储将继续评估关税对通胀的影响，强调“等待并了解更多”才是当前的审慎之举。这相当于再次搁置了特朗普提出的“立即且大幅降息”的政治要求。

　　“今夏物价上涨对美国来说属于确定性事件，鲍威尔担心的是上涨幅度的不确定性，即关税政策对美国实体经济物价的冲击路径和结果存在较大不确定性，美联储只能边走边看，等待更多信息才做决定。”蒲祖林表示。

　　蒲祖林介绍，目前来看，美国6月的通胀反弹总体温和，从结构来看主要由能源价格脉冲拉升导致，而背后的驱动因素是伊朗和以色列冲突，随着7月油价重回低位，能源分项将再度拖累通胀往下走。让人意外的是，美国核心通胀中医疗和房屋分项表现出一定韧性，成为推动美国核心通胀震荡3个月后掉头向上的主要压力。但好消息是，美联储放出消息称6月的通胀数据不会对他们未来的利率决策有任何实质性影响，因为之前他们已经预计到6月通胀会回升。美联储需要看到7月和8月份的数据后再决定9月是否降息，现在只是打消了7月降息的预期，如果就业市场进一步恶化，不排除9月即使通胀下不来也存在降息的可能。

　　特朗普近期频繁公开向美联储施压要求降息，甚至释放出可能撤换鲍威尔的信号。其背后动机主要基于两点考量：一方面是政治诉求，特朗普试图通过降息来刺激股市繁荣和就业增长，为2026年总统大选创造有利条件；另一方面是债务压力，面对联邦债务突破35万亿美元的严峻形势，高利率环境导致年度利息支出逼近1万亿美元大关。

　　不过，从当前美联储官员的表态来看，降息与否仍然存在较大的分歧。多数官员认为关税或持续推高通胀，一些官员认为关税将导致物价一次性上涨，不会影响长期通胀预期。鲍威尔则表示，如果没有关税，今年美联储可能已经进一步降息，预计今夏物价上涨，主要还是担心关税引发通胀在下半年的反弹。

　　这一分歧在美联储6月货币政策会议纪要中得到充分体现：仅有两位官员支持7月降息，多数决策者认为需要等待“更明确的经济信号”。鲍威尔更是在国际货币基金组织会议上作出强硬表态：“美联储的货币政策决策必须保持完全独立于政治干预。”

　　“不过，鲍威尔近期已暗示央行降息门槛可能较今春有所降低，温和的通胀反弹或疲软的就业数据可能足以在夏末为降息提供理由，这意味着美联储可以容忍通胀温和的阶段性反弹。”程小勇说。

　　在程小勇看来，如果下半年美国通胀反弹温和，美联储大概率在9月重启降息。如果通胀出现大幅反弹，那么美联储大概率会推迟降息。

　　“从我研究的结论来看，美国私人消费走弱在一定程度上对冲了关税对通胀的助推作用，但下半年存在较大的滞胀风险。因此，下半年美联储大概率还是面临两难。”程小勇说，市场预计美联储9月按兵不动，正是反映对通胀反弹的担忧，但不论是美国经济走弱，还是特朗普政府有意更换美联储主席，年内降息是大概率事件。因此，对金融市场而言，三季度美国财政部恢复发债可能影响流动性，美联储有可能迫于流动性压力而被迫降息，有利于A股和国际性大宗商品价格继续反弹，如有色和贵金属等。

　　蒲祖林则认为，若美国核心通胀持续超预期抬升至去年9月降息初期3.1%~3.3%的水平，预计会改变美联储年内降息的路径，美联储会持续按兵不动。否则，在美国总统特朗普的政治压力和政府债务高额利息的压力下美联储大概率会有2次降息，分别在9月和12月，降息幅度预计在50个基点左右，而当前市场也预期如此。

　　对金融市场来说，蒲祖林表示，美联储降息的预期类似于一个看涨期权，即只会迟到不会不到，美联储短期只有观望和降息两个选择，加息的概率微乎其微。因此，在这个看涨期权下，对风险资产如股市、商品、贵金属等来说，波动率总体会维持在低位，任何的回调都是买入的机会。对国内来说，美联储降息落地后有助于增加宏观政策空间，推升资本回流，强化资本市场的吸引力，同时，降息带来的美元走弱也将推动人民币升值。

　　“在美联储降息迫切性下降的背景下，贵金属自15日夜盘开始波动加剧，黄金阶段性承压。但美股短期累计涨幅过大，波动率处于低位，估值处于高位，近期关税担忧回归，美国对墨西哥和欧盟加征30%的关税，并威胁对俄罗斯加征100%关税，黄金避险属性再度增强。美国‘大而美法案’已在参众两院通过，本次减税将提升美股公司利润，短期利多美国风险资产，美元指数反弹，国内权益资产亦跟随回升，全球市场风险偏好阶段性上行。”方正中期期货贵金属分析师梁海宽表示，但从中长期来看，美国“大而美法案”将大幅提升美债规模，进一步削弱美元信用，美元将进入中长期下行通道，利多贵金属。全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税疑云笼罩、俄乌冲突升级、中东地区局势不稳，均对贵金属价格形成支撑。

　　对原油市场来说，贸易摩擦和实际利率偏高将会压制经济增长，但通胀高企下，市场担忧原油在地缘冲突溢价消退后，将再现“滞胀式高油价”。对此，海通期货原油分析师赵若晨表示，目前来看，虽然滞胀条件部分满足，但油价突破需要打破多重压制。首先，OPEC+高速增产的压制虽然被旺季的消费对冲了部分影响，但根据各大机构评估，供应压力还未完全显现。其次，需求端的弱势或需美联储降息来修复预期。最后，若地缘冲突导致原油供应中断的担忧，油价或有大幅上行的机会。前期油价的小幅上涨，是由大宗商品情绪好转、中美原油成品油库存低位、柴油价格上行、中东官价上涨以及中东地区原油和燃料油发电需求旺盛导致，目前库存开始小幅累积，同时月差结构开始走弱，这表明原油基本面紧张情绪有所缓和。在消费旺季窗口下需求侧的表现仍能为国际油价带来一定支撑纪源优配，但中长期供应压力会逐渐显现，后期需要关注8月3日OPEC+对9月产能的商议以及8月5日沙特官价的发布。

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