启点优配碳酸锂：近期反弹驱动因素及展望

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　　一、碳酸锂本波反弹驱动为何？

　　随着6月中旬碳酸锂主连换月，近远月价差显著走强，前主力07空头移仓使近端合约由C结构转B结构，进入07交割月前，碳酸锂波动率上升。碳酸锂期价自6月下旬以来自5.8w附近反弹，区间涨幅超10%，主要受“反内卷”政策情绪面带动、7月需求预期差纠偏、澳洲锂辉石精矿CIF价格上涨抬升短期成本支撑、基本面边际微有好转、市场消息频繁扰动等因素共振影响。

　　根据我们25年碳酸锂年报相关内容，预计25年随着低成本项目加入供应曲线，全球锂资源成本曲线85%分位水平（约6万元/吨）将提供较为夯实的成本支撑。25H1由于全球资源端进一步致力于降本增效，云母矿技改、收率提升、裁员等措施使国内外矿山成本下移，我们微下移25年重要成本支撑线至5.8万元/吨，预计该价格之下供给变量对价格的边际影响较大。可以看到，本次锂价在5.8w附近产生反弹，锂价反弹情况下资源端供给扰动出现时机预计将继续延后启点优配，25年来资源端整体如期投产爬产，资源端供给压力仍较大，资源端出清未至则锂价难以出现趋势性反转。

　　二、驱动因素实质影响如何？

　　从近期驱动因素实质影响来看， “反内卷”政策对双硅影响较大，对碳酸锂主要为情绪面影响，本次“反内卷”主要是侧重重点行业产能过剩的问题，主要涉及建材、光伏、汽车这些行业，主要出发点是在供需失衡的结构下实现稳价格的目的，促进产业链优化升级，产业升级信号的释放短期提振市场情绪。

　　此外，前期市场对7月进入季节性淡季后的需求表现预期不高，6月下旬对于7月下游初步排产调研表现较好，预计淡季不淡，需求预期差纠偏助推锂价，根据钢联7月初实际排产数据，7月铁锂产量预计环比+2.08%，淡季需求确有支撑，但未达乐观预期环增10%左右水平。

　　自锂价从5.8w附近反弹以来，市场消息传言不断，大部分被证伪，近日（7月14日）碳酸锂期货盘中大幅拉涨超5%，主连突破前期压力位64500，主因市场消息传宜春国土资源局红头文件称8家矿山前期审批有一定问题，从文件具体内容来看，主要要求矿企提供储量核实报告的补充材料，未出现责令整改、停产整顿等要求，该文件于7月7日出台，14日发酵主要由资金行为所驱动，从实质影响来看，矿权担忧及换证问题使短期情绪面受到扰动，前期审批确以瓷石矿在省内获取采矿证，未上报自然资源部，距离9月30日仍有一定窗口期，鉴于矿权归属企业均为大型企业，停证风险预计有限，但或存有一定扰动风险。

　　三、基本面及后市展望

　　从现阶段碳酸锂基本面来看，原料端近期澳矿锂辉石精矿CIF价格显著上升（自6月23日起上涨约16%至710美元/吨），高矿价下买盘仍存，锂盐成本支撑上移;截至7月10日，锂盐端SMM国内碳酸锂周度产量环比+3.81%，智利6月碳酸锂发运同比降幅较大，环比微有上升，整体供给侧压力仍较大；需求侧淡季不淡，但未出现显著超预期现象；库存端SMM国内碳酸锂周度样本库存环比+1.77%，供需过剩压力仍偏大，临近注销月月底，周度仓单注销速度加快，后续可关注锂价维持高位情况下，盐厂仓单生成速度。

　　短期受矿价上移及情绪面影响启点优配，锂价震荡偏强，随着锂价反弹，盐端现货成交转淡，冶炼厂交仓单锁定盘面利润意愿或上升，注销月有一定扰动，后续可关注仓单生成情况。现阶段碳酸锂处于“弱现实强预期”格局，资源端担忧仍存，但渠道库存持续处于高位态势，短期受情绪面及资金影响不宜过分看空，从基本面来看中期仍为确定性过剩格局，建议待短期情绪消退后择机建立空单。

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